盈利材干合手续亮眼，下半年国外储能订单证据有望加快

（以下本体从国金证券《盈利材干合手续亮眼，下半年国外储能订单证据有望加快》研报附件原文纲目）阳光电源(300274)功绩简评2024年8月23日，公司发布半年报，2024年上半年实现营收310亿元，同比增长8.4%；归母净利润49.6亿元，同比增长13.9%。其中2Q24实现营收184亿元，同比增长14.7%；归母净利润28.6亿元，环比增长36.6%，顺应咱们预期，略超市集预期。霸术分析光储居品价跌量增，盈利材干合手续保合手高位：逆变器收入131亿元，同比增长12.6%，毛利率37.6%，同比擢升1.7pct。储能系统收入78亿元，同比下降8.3%，毛利率40.08%，同比擢升12.6pct，咱们判断逆变器/储能收入同比增速放缓/同比下降主若是因为原材料价钱下落带动居品单价下滑所致。上半年公司把柄最新管帐准则将保证类质保用度计入营业资本，回应后展望上半年逆变器、储能系统毛利率约40%、43%傍边，接续客岁高盈利状况。存货及协议欠债环比高增，有望相沿公司业务完了高增长：收尾2024Q2末存货281亿元，较年头加多67亿元，股票买卖其华夏材料/在居品/库存商品/协议践约资天职别为56/84/98/120亿元，分别较年头加多15/27/15/34亿元（环比+36%/+47%/+18%/+41%），主要系公司各业务增长、备货加多所致。协议欠债90亿元，较年头加多25亿元，其中78亿元为预收成款，较年头加多31亿元（环比+68%），泄露出公司在手订单充沛，有望相沿公司业务完了高增长。霸术现款流因采购及税费支拨加多导致同比下滑：霸术当作现款流净额-21亿元，同比下降74亿元，主若是因为公司上半年商品、接管劳务支付的现款及支付的各项税费加多较多。国外储能订单加快开释，非好意思地区占比擢升彰着：把柄咱们统计，2023-2024年累计公布的国外储能订单范围高达17.7GWh，其中订单范围较大的地差异别为中东、澳大利亚、欧洲，分别占比为49%、22%、19%，跟着国外新兴市集大储需求徐徐放量，公司对好意思出货占比显赫下降，进一步擢升公司抽象竞争力和抗风险材干。盈利预测、估值与评级把柄公司半年报及咱们对行业最新判断，微调2024-2026年归母净利润预测至123、150、180亿元，对应PE为11、9、8倍，保管“买入”评级和要点保举。风险领导国际营业战略风险；汇率波动风险；竞争加重风险。

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